定了！理想汽车香港IPO公开发行价 118港元 。

根据理想发布的公告，理想此次将在香港公开发售1千万股A类普通股，占全球发售股票10%。

按照理想公告118港元的发行价计算，预计此次理想汽车最高将 募资118亿港元 ，折合人民币 98.25亿元 。

截止申购截止，理想汽车公开招股部分融资认购额为34.71亿港元，融资认购倍数 2.31倍 。

而一个月前刚刚登陆港股的小鹏汽车，融资认购倍数达到 14.73 倍，总融资额高达 140亿港元 ，折合人民币116.52亿元。

理想 2.31倍/118亿港元 VS小鹏 14.73倍/140亿港元 。

同为造车新势力，几乎同期聚首美股，一年后又同时回归港股。

但是理想汽车无论在认购倍数，还是融资总额，相比小鹏都差了一大截。

资本号召力 方面 ，李想到底差在哪儿？

答案，可以在理想两次上市两版招股书的 细节变化 中找到。

核心有这10大变化和细节。

变化一：新增美股“强制退市”风险

在港版招股书中，最醒目的是，理想特别提到了可能有在美股 强制退市 风险。

强制退市？

这里就不得不提 美国证券交易委员会（简称SEC） ，去年12月颁布的《外国公司问责法案》。

根据这个法案，在美上市的外国企业必须遵守 美国上市公司会计监督委员会（PCAOB） 的审计标准。

具体来说，就是为外国企业出具审计报告的会计师事务所，必须经过 PCAOB的审查 。

审查什么？

最主要的，就是在美上市外国企业的 会计底稿 。

如果上市企业，自2021年连续三年提交的审计报告，不符合《外国公司问责法案》规定，结局就是被PCAOB强制退市。

而为理想汽车出具审计报告的会计师事务所在国内，如果没有中国监管部门的批准，就无法接受PCAOB的审查。

除此之外，SEC新出台的《外国公司问责法案》，也加强了在美上市外国公司 重大信息披露 的要求。

对于新造车势力们来说，其实也手握大量车主个人信息和国内道路交通信息，无论是接受会计底稿审查还是重大信息披露，都涉及到一个棘手问题： 存在重要数据、个人信息的泄露的可能性 。

同为造车新势力的小鹏汽车，在前不久的港股IPO的招股说明书中，同样也特别提到 《外国公司问责法案》引发的退市风险提示。

今年以来，国家大大加强了对信息泄露和网络数据安全方面的监管。

并相继出台《中华人民共和国数据安全法》、《网络安全审查办法》等一系列与数据安全相关的法律法规。

在境外上市的企业，更是监管的重点。

《网络安全审查办法》中规定：掌握 100万以上用户个人信息 的运营者赴国外上市企业必须向 网络安全审查办公室 申报网络安全审查。

在此背景下，滴滴、Boss直聘等掌握大量个人信息的企业前脚赴美上市，后脚就有网信办入驻企业审查数据安全问题。

所以，在港版招股书中，理想汽车新增的风险，此时此地来看，并不能寻常视之。

变化二：股权结构有变，李想进一步加强话语权

理想汽车股权结构的最明显变化，就是创始人兼CEO李想的股权占比下降，对应的投票权却不降反升。

美股招股书中，李想在美股上市前持有1.16亿股A类股票，外加2.4亿股B类股票。

合计持有 25.1%的股权 ，是理想汽车 第一大股东 。

总共持股可行使投票权达到70.3%

而到了港股招股书，李想原先持有的1.16亿股A类股全部转换为B类股，合计持有3.56亿股B类股票。

理想汽车发行的所有B类股票，被李想尽收囊中。

加上理想董事会授予李想的1.09亿A类股票期权，港股上市前夕，李想相当于公共拥有了1.09亿A类股票，和3.56亿股B类股票。

所以李想所持股份，不是在增多吗？

怎么还有持股比例变化一说。

这是由于理想汽车在去年12月份，进行了一次4700万股ADS的增发，导致股权稀释。

所以结果上，到了港股招股书中，李想的持股比例由当初的25.1%下降到 23.79% 。

持股比例下降，话语权可一点没丢。

按照理想汽车设立的不同投票权架构，理想汽车 A类 普通股持有人每股可投 一票 ， B类 普通股持有人则每股可投 十票 。

而持有所有B类股票的李想可行使投票权从70.3%上升到75.74%。

理想汽车的命运，被牢牢握在李想手中，作为创始人、董事长、CEO，虽持股比例下降，但他仍是公司发展和决策的一号位。

理想汽车话事人的地位，进一步加强。

变化三：美团系不断增持，巩固第二大股东地位

理想汽车 第二大股东 ，是王兴治下的美团系。

王兴可以算是李想的大贵人。

美股上市前，美团系两轮C轮+D轮加持，合计投资理想8亿美元，折合人民币将近52亿。

美股招股书显示，首次IPO之前，王兴通过家族基金 Zijing Global Inc. ，及美团旗下 Inspired Elite 持有了理想3.3亿股A类普通股。

持股比例达 23.5% ，仅次于理想创始人李想。

而港股招股书显示，一年之内，Zijing Global Inc.增持理想普通A类股660万股，达到 1.33亿股 。

而 Inspired Elite 也在理想美股上市后增持0.52亿普通A类股，持股总数达到2.6亿股普通A类股。

所以美团系合计持有理想3.9亿股普通A类股，普通A类股持股比达到 24.53% ，成为理想汽车A类股 第一大股东 。

同样也是由于增发稀释的影响，持股比例下降。

综合持股比例从23.5%下降到19.99%，但依然牢占理想汽车第二大股东的位置。

而不论Zijing Global Inc.还是Inspired Elite，最核心利益人都是 王兴 。

不过这个隔壁老王，跟李想创业汽车之家时遇到的澳洲朋友不一样。王兴虽然不断重仓增持，但投票权只有 6.36% 。

王兴是九败一胜的创业者，知道创投最大的忌讳就是让创始人失去控制权。

变化四：未来推出两大纯电动平台

在港股招股书中，理想还重点披露了 未来布局 。

除了在美股招股书中承诺的要在2022年推出全尺寸豪华增程式电动SUV，这次理想又拿出了新规划。

新规划有哪些？

总的来说，两个方向： 纯电动战略+全栈自研自动驾驶 。

理想的纯电动转向，涵盖了从 高压电动车开发平台、高倍率电池组、到高压纯电动车和高倍率充电网络 的几乎整个电动车生态链。

在港股招股书中，理想透露将进行两款高压纯电动车开发平台—— Whale平台和Shark平台 的研发。

一只鲸鱼，一只鲨鱼。一个有鱼样但不是“鱼”，一个有鱼样还是“鱼”。

理想汽车表示，基于这两款平台，理想将从2023起每年推出 两款纯电动车 。

并且纯电动车，预计将会搭载理想正在研发的具备4C快充能力的 高倍率电池组 。

这款电池组将采取高度集成的轻量化设计、高碰撞安全设计和高热效管理设计。

根据最新招股书的说法，理想未来的纯电动车必须在 充电时间和可及性上超越燃油车加油场景 。

如何超越？

理想给出的答案是 高倍率充电网络 。

理想在港股招股书中称，将在未来三年，面向高速公路、城市区域等高频用户使用场景，在国内多个城市建设高功率充电站。

纯电动+超级快充+自建充电网络，听起来熟不熟悉？

没错，特斯拉、蔚来等搞纯电动车的新势力走过的路，理想要从头走一遍。

而这种“另起炉灶”，也给理想在财务数据方面变化，埋下了伏笔。

变化五：自研自动驾驶系统，复刻特斯拉路线

在 自动驾驶 方面，理想的雄心也漫出了招股书。

在港股招股书中理想披露，将加大自动驾驶技术方面的投资，并且会 自主开发全栈自动驾驶软件，持续优化其自动驾驶方案 。

从2022年开始，理想所有新推出车型，都将搭载自研的 L4级别自动驾驶硬件 。

其中，已经确定是搭载英伟达的Orin芯片。

值得注意的是，理想自研的自动驾驶平台，也将通过 影子模式 不断迭代。

什么叫“影子模式”，就是特斯拉开创的量产车上人机共驾中训练AI模型的模式。

更直白来说，就是车主充当义务安全员的模式。

所以用增程路线攒下的家底，理想接下来要走的却是一条完完全全的新路：

纯电动、全栈自研自动驾驶系统。

这是一条特斯拉的复刻之路。

而如果说理想增程方式搞智能车，比电动车有动力续航优势，比燃油车有用户体验优势，是一条差异化取胜的路。

那走到纯电路线上来，理想之前的优势是否还能持续？

这是港股招股书中最令人关注的问题，也是让理想财务数据变动大的核心原因。

变化六：营收增长300%+，却从盈利走向亏损

美股上市以来，理想财报数据相当亮眼。

美股招股书显示，2020年第一季度，理想总营收 8.51元亿人民币 。

港股招股书披露到今年第一季度，营收 35.8亿元人民币 。

一年来，营收增长超过 320% 。

随营收增长的，还有 毛利率 。

2020年第一季度，理想实现毛利润 0.68亿元人民币 ，毛利率 8% 。

到今年第一季度，毛利润达到 6.17亿元人民币 。毛利率上升到 17.3% 。

营收、毛利率增长强势，但是 亏损缺口却逆势扩大 。

美股招股书披露，2020年一季度，理想亏损 0.77亿人民币 。

到了港股招股书中，今年第一季度亏损幅度达 3.6亿人民币 。

亏损增长超过360%。

变化七：交付后来居上，位居新势力第一

在交付方面，理想节节高歌，后来者居上。

美股招股书披露，2020年第一季度，理想仅交付 1476辆 。

而港股招股书显示到今年第二季度，这个数字上升到 17575辆 。

涨幅超 1000% 。

而在刚刚过去的7月份，理想交付8589辆，一举超过蔚来和小鹏，成为三家新势力第一。

值得一提的是，理想还是跨能源榜单里，SUV品类的销量第一。

变化八：现金流增加

美股上市之前，理想和其他新势力一样被生存焦虑包裹。

李想曾向媒体透露，理想创立之初，CFO李铁为融资跑了一百多个投资机构“游说”，可惜项目依然无人问津。

即便是2019年之后王兴连续投资8亿美元，理想的现金流依旧捉襟见肘。

根据美股招股书，2020年第一季度，理想经营现金流为 -0.63亿人民币 。

上市之后，有了稳定的输血渠道，理想的现金流状况明显改善。

到今年第一季度，港股招股书显示，理想实现经营性现金流 9.263亿人民币 ，自由现金流也有 5.7亿人民币 。

虽说跟理想造车要烧的钱比起来还差不少，但毕竟是手里有粮心里不慌。

此次回港股上市，新增的融资渠道，想必能让理想的手里宽裕不少。

变化九：董事会及高管团队

对比两版招股书，我们也注意到理想的董事会和高管团队有一些变化。

首先是董事会人数增加。

美股招股书显示，截止到2020年7月份，理想董事会成员有六人。

执行董事包括理想创始人兼CEO李想、总裁沈亚楠、CFO李铁。

非执行董事有理想战略投资人王兴、樊铮和赵宏强

到2021年第一季度，港股招股书显示，理想董事会成员增加两人。

分别是非执行董事肖星和姜震宇。

其中，肖星系清华大学经济管理学院会计系主任、教授，同时担任包括芒果超媒、中国农业银行等多家上市公司独立董事。

据悉，肖星教授在 公司治理、财务 方面具有很高的学术成就，加盟理想也是为理想业务经营提供专业意见。

而姜震宇则是嘀嗒出行CFO，在财务管理方面有超过12年的经验。

除此之外，理想的高管团队也有变动。

前世伟通全球首席架构师及自动驾驶总监王凯加入理想高管团队，担任理想首席技术官，全面负责理想智能汽车先进技术研发工作。

变化十：市场销售人员扩张迅速

在招股书中，我们还注意到理想汽车团队人数的变化。

美股招股书显示，截止2020年初，理想汽车共有雇员2628人。

到2021年初，根据港股招股书，理想团队快速扩充到4900人。

增长速度超过86%。

团队壮大的同时，理想的研发团队也一同扩张。

2020年初，理想汽车研发团队人员1005人，

到2021年初，理想汽车从事研发工作的人员达到1633人，占总体人数的33.3%。

除了研发团队人数，理想团队从事生产的人员逆势减少。

从2020年年初的1003人减少到841人。

与之相对的是，理想的市场及销售人员有较大增长。

从2020年初的475人快速增加到2166人。

可以看出理想在扩张销售网络方面下了很大功夫。

以上，就是理想两次上市、两版招股书里最核心的10大变化。

所以基于这10大变化，理想的香港上市，既是融资，也是翻身一搏。

结论：成也纯电动，挑战也是纯电动

10大细节变化，理想在港股招股书中算是道尽了成长与困局。

成长先不必说，困局很明显。

回到开头的问题，为啥都是新势力，差不多同时美股同期港股，资本号召力上差别如此明显？

理想在销量、利润方面，明明占优。

为何到了资本市场，号召力不及小鹏？除了车型单一，增长引擎乏力外……

最关键的原因，可能还是在于 路线 。

什么路线？纯（不纯）电动的路线。

理想汽车之所以能成，跟其一开始选择的 不纯电动 路线有关。

理想选择 增程式电动车 ，技术相对成熟、没有里程焦虑，不必自己铺充电桩搞基础设施建设。

也是这种差异化竞争的方式，让理想在成本、产品方面，更快展现出优越性。

一直以来，在蔚（来）小（鹏）理（想）三家新势力中，理想的亏损幅度是最低的。

在2020年最后一个季度，理想甚至还 实现了1.075亿人民币的盈利 。

但无论是国家碳中和的大目标，还是新能源汽车产业的发展趋势，都注定了增程式电动车只能是一种 过渡产品 ，这条路 不本质 。

所以即便一开始各种花拳绣腿，到头来还得走上纯电动道路。

这不，两版招股书的细节差异中，也把这种趋势体现得清清楚楚。

根据理想的计划，此次募集的资金主要将以下方向：

• 研发高压纯电动车技术、平台及未来车型
• 智能汽车及自动驾驶技术
• 产能扩张
• 高功率充电网络
• 销售网络扩张

烧钱计划已经列好，剩下的就看理想汽车未来转向纯电动，能不能烧出一个好结果了。

或者利用增程建立的现金流、造车经验、品牌影响力，能不能进一步在纯电动转型中转换为动能了。

理想当前的状态，真是成也（不）纯电动，挑战也是纯电动。

你认同吗？