2020 年的一场疫情，已经让拜腾、博郡和赛麟倒了下来，但领跑的新势力造车企业却是逆势增长，国内新能源汽车，尤其是造车新势力之间的马太效应进一步显现。继蔚来和理想之后，小鹏汽车也向纽交所递交了上市文件，IPO 近在眼前。通过这次 IPO，小鹏汽车将筹集 11 亿美元，公司的估值得到 90 亿美元。美团的王兴曾经断言国内的新势力造车企业将仅剩下三家，现如今蔚来、理想以及小鹏汽车在美国相继上市，是否意味着国内的新势力入场券的名额已经锁定？其他诸如威马、爱驰、合众、天际、华人运通、云度等新势力造车企业是否还有机会？ 

销量表现差强人意

小鹏汽车目前仅拥有 G3 和 P7 两款车型，分别布局在紧凑型 SUV 和紧凑型轿车两个细分市场。但从销量上看，小鹏汽车并没有表现出高人一筹的实力。在刚刚过去的 7 月，P7 的交付量仅仅是 1641 台，G3 的销量不到 1000 台。这样的成绩，在乘联会新能源汽车榜单上都无法挤进前十；和同为新势力造车的蔚来 ES6 以及理想 ONE 来说，还存在一定的差距。至于 P7 对标的 Model 3 更是月销量连续突破万辆，让对标 Model 3 打造的 P7 毫无办法。

虽然销量表现一般，但美国证券市场是注册制，而非国内主板市场的审批制，因此只要有投资人愿意认购，企业就能顺利上市。这个就和中美两国之间的高考制度一样，我们奉行的是严进宽出，而美国则是宽进严出。但上市相对容易意味着退出的门槛也比较低，而且在美国上市的公司要遭受比国内更为严格的监管，同时还会收到无所不在的做空资本的觊觎。之前的瑞幸咖啡就是被美国的做空机构桥水盯上了，通过大数据和统计的方法，出具了非常有说服力的做空报告。而如今无限风光的特斯拉，更是数次被美国做空基金大量看空，险些游走在破产的边缘。所以即使在纽交所顺利上市，小鹏汽车日后之路也不是那么好走。这点蔚来汽车应该深有体会，为了兑现对投资人的承诺，李斌在蔚来表现尚不稳定的时候选择上市，而上市并没有给蔚来带来足够的资金支持，并险些因为股票持续下滑而出现摘牌退市的局面。所以如果没有办法持续提升销量，小鹏汽车同样也会遭遇比较大的困境。

充满诱惑的自研系统

小鹏在核心技术上不遗余力地进行投入所产生的高额研发费用以及高比例的工程研发技术人员，是其这次上市时的一大亮点。以刚刚过去的 18，19 两个财年为例，小鹏汽车的亏损额分别是 13.99 亿元以及 36.92 亿元，而这两年对应的研发支出分别达到了 10.5 亿元和 20.7 亿元，成为亏损的主要来源。在 2020 年上半年，小鹏汽车的亏损依旧高达7.96 亿元，不过与去年的 19.18 亿相比同期大幅收窄，这主要是 G3 和 P7 两款车型的出售开始产生持续的现金流所导致的。不过相比于其他新势力造车企业，小鹏汽车账上资金充裕，IPO 之后，其账面的现金储备将超过 24 亿美元，短期之内将有足够的实力来支持新项目研发以及公司的正常运转。

那小鹏汽车的研发投向了哪里呢？除了传统的整车研发所必须的投入外，小鹏汽车将大量的资金沉淀在了 XPilot。作为国内唯一一家自研无人驾驶软件的新势力造车企业，小鹏希望复制一条特斯拉走过的道路。遍布车身的 12 个超声波雷达、5 个高清摄像头、3 个毫米波雷达，从自研芯片，到无人驾驶的硬件方案，XPilot 已经与同样放弃激光雷达的特斯拉无异。

在车联网上，小鹏也是自己研发 Xsmart OS，走了一条和其他绝大多数主机厂完全不同的道路。从供应商处采购虽然成本更低，有时候方案也会更加可靠，但是对于主机厂来说，会丧失很多定制产品的机会，有时候这样的定制并不仅仅是加一个 App 就能实现那么简单，不过自研系统最大的问题在于互联网生态。但小鹏汽车的创始人何小鹏以及股东中，都有着浓浓的阿里系的味道，甚至人们一直将小鹏视作阿里在新能源汽车领域的布局。借助于阿里系，小鹏自研的系统也就不用担心背后的生态问题。同样在车联网领域广泛布局的阿里，自然不会在生态上去为难小鹏。所以互联网出生的何小鹏，肯定能够将车上那块大屏充满自己的思想。

XPilot 也好，Xsmart 也罢，在目前的市场上都还有一定的竞争力。但是大家现在都在往 L4 去冲击，无论是特斯拉还是其他互联网巨头或者传统汽车公司，都将绝大部分的资源投向高等级无人驾驶技术的落地。所以即使强如特斯拉，也并没有在技术上建立起相比于谷歌的 Waymo 和通用的 Cruise 更大的优势，至少目前还没有。所以小鹏汽车要想真正实现自己的宏图，需要去迭代积累的还有很多。

抢割美国韭菜

在没有实现稳定的销售预期下，小鹏汽车在纽交所申请 IPO，更多的可能是为了给资本兑现先前的承诺，或者给市场和消费者打下一剂强心针。不过在笔者看来最为重要的是，当前可能是收割美国韭菜最好的时机，十年不遇。

新冠疫情下的美联储量化宽松，带来的是证券市场的一片繁荣。苹果市值突破 2 万亿，特斯拉在成为全球市值最大的汽车企业之后，股价更是一度突破 2000 美元，帮助埃隆马斯克成为全球排行第四的富豪。而前期在美国上市的蔚来与理想也享受到了这一波美国股市上涨的红利，公司市值迅速膨胀。市值的增长，意味着厂家能够用同样的股票进行质押，换得更多的资金。凭借着前辈们的溢出效应，小鹏汽车可以得到一笔不菲的融资，并帮助之前的投资人高位退出，这就是我们俗称的“割韭菜”。只要美国疫情肆虐，美联储的印钞机就不会停下，那小鹏就能从美国市场得到足够的资金用来支持国内业务的发展。

不过随着疫情的缓和，尤其是在有效的疫苗出现之后，美国宽松政策的退出也是必然。一旦货币政策收紧，首当其冲的就是美国股市将之前非理性的上涨全部抹去。风口之时连猪都能起飞，而当大潮退去，才知道谁在裸泳，因此对于包括小鹏在内的新势力造车企业真正的考验是在那个时候。

以新四化每项技术 200 亿美元的投资门槛来看，对于新势力造车来说，上市所筹集的资金远远不能满足长远研发的需要，尽快实现自我造血才是可持续发展的关键所在。上市只是第一步，但上市成功并不意味着锁定了将来的门票。国内的造车新势力的确过多，这两年也在不断地进行深度的洗牌和淘汰。但即便十年后，只要拥有核心技术，依然会有新的新势力造车企业诞生。王兴的说法，更多的只是在给理想汽车打气，逼退那些不坚定的造车人而已。

无论是国内，还是放眼全球汽车市场，电动车的发展方兴未艾。领跑国内的特斯拉 Model 3 的月销量不过只有万台，和动辄 3，4 万的国内神车比，电动车市场将来的潜力依然非常巨大。江山代有才人出，各领风骚数百年。特斯拉都能颠覆北美三大巨头，在汽车行业还有什么是不会发生的呢？真正锁定入场券的不是是否上市，也不是短期的盈利亏损，而是这家企业能不能真正走在一个持续研发迭代的正确轨道上，保证企业的产品一直能够满足消费者的需求。